IBEX 35 Hisselerinin Yükselmeye Devam Etmesinin Nedenleri: Önümüzdeki Dönemde Yükselişi Destekleyen Faktörler

01. Tarihsel Bağlam

Yükselişin hâlâ potansiyeli var, ancak artık basit bir yeniden değerleme yerine kazanç raporları ve makroekonomik teyit gerekiyor.

IBEX 35 endeksi zaten güçlü bir yükseliş yaşadı. Yahoo Finance grafik verileri, endeksin 31 Mayıs 2016'daki 8.163,3 seviyesinden 15 Mayıs 2026'daki 17.622,7 seviyesine yükseldiğini, yani on yılda %115,88'lik bir fiyat artışı kaydettiğini gösteriyor. Bu yükselişe rağmen, endeks hala 52 haftalık en yüksek seviyesi olan 18.573,8'in %5,12 altında bulunuyor. Bu da bir sonraki yükseliş dalgasının derin değer toparlanması değil, devam niteliğinde bir durum olacağını gösteriyor.

IBEX 35 için verilere dayalı yükseliş yönlü görselleştirme. — Yükseliş senaryosu bir teyit senaryosudur: Endeks önceki zirvelere yeterince yakın olduğundan, daha fazla yükseliş için istikrarlı kazançlara, hâlâ büyüyen bir İspanyol ekonomisine ve enflasyonun buradan itibaren kötüleşmemesine ihtiyaç duyulmaktadır.

IBEX 35 çerçevesi, yukarı yönlü ufuklar boyunca

Ufuk	En önemli olan nedir?	Yükseliş tezini güçlendirecek olan ne olurdu?	Yükseliş tezini zayıflatacak olan ne olurdu?
1-3 ay	Enflasyonun seyri, Avrupa Merkez Bankası'nın söylemi ve 18.000 seviyesi	Endeks 18.000 seviyesini yeniden aşarken, İspanya'da enflasyon Nisan ayındaki seviyelere göre geriledi.	Enflasyon yüksek seyrini sürdürüyor ve gösterge endeks 17.000 puan değer kaybetti.
6-12 ay	Ağır siklet kazanç dayanıklılığı	Santander, BBVA, Iberdrola ve Inditex, beklentilerini koruyarak nakit getirilerini destekleyici bir seviyede tutuyor.	Kâr artışı yavaşlarken, yükseliş esas olarak çarpan genişlemesine bağlı.
2027'ye kadar	İspanya'nın büyümesinin Euro bölgesinin önünde kalıp kalmayacağı	İspanya, emsallerine göre daha hızlı büyümeye devam ederken, piyasa değeri genel gelişmiş piyasa ortalamalarının altında kalıyor.	Büyüme tahminlerindeki düşüşler ve yapışkan enflasyon birlikte ortaya çıkıyor.

Endeks yapısı, yükseliş beklentisinin hala güvenilir olmasının en önemli nedenlerinden biri olmaya devam ediyor. BME'nin son kamuoyu bilgilendirme belgesi, Santander'in endeksin %16,99'unu, Iberdrola'nın %13,93'ünü, BBVA'nın %13,05'ini ve Inditex'in %11,91'ini oluşturduğunu ve ilk dört şirketin toplamda %55,88'lik bir paya sahip olduğunu gösteriyor. Bu şirketler iyi performans gösterdiğinde, endeksin yeni zirvelere ulaşması için her sektörün yükseliş göstermesine gerek kalmıyor.

Değerleme, birçok alternatife göre hala destekleyici nitelikte. BME, 16 Ocak 2026'da İspanyol hisse senetlerinin 37 yıllık ortalamasının 2,3 puan altında, 13 kat kazanç üzerinden işlem gördüğünü ve ortalama temettü veriminin %4,1 olduğunu belirtti. BME'nin kamuya açık materyallerinde endeks için net bir canlı ileriye dönük EPS tahmini yayınlanmadığı için, en net kamuya açık değerleme göstergeleri hala Fiyat/Kazanç oranı ve temettü verimidir. Buna rağmen, bu veriler IBEX 35'in kalabalık bir ABD tarzı büyüme endeksi gibi fiyatlandırılmadığını gösteriyor.

02. Kilit Kuvvetler

Yükseliş hareketini sürdürebilecek beş olumlu etken

Öncelikle, İspanya hâlâ büyüyor. INE'nin 2026 yılının ilk çeyreğine ilişkin ön tahminleri, GSYİH'nin çeyrekten çeyreğe %0,6 ve yıldan yıla %2,7 artacağını gösteriyor. İspanya Merkez Bankası'nın Mart 2026 projeksiyonları, daha zorlu bir dış ortamı hesaba kattıktan sonra bile, bu yıl %2,3'lük bir GSYİH büyümesi öngörüyor. Bu önemli çünkü IBEX 35'in yükselişe geçmesi için bir patlamaya ihtiyacı yok; banka kredi kalitesini, tüketici talebini ve kamu hizmetleri yatırım planlarını sağlam tutacak kadar dirençli bir büyümeye ihtiyacı var.

İkinci olarak, endeksin önde gelen şirketleri hala güçlü rakamlar sunuyor. Santander, ilk çeyrekte 3,6 milyar Euro'luk net kar, %4'lük gelir artışı, %3'lük maliyet düşüşü ve %17'lik hisse başına kar açıkladı. BBVA, cari euro cinsinden %10,8 artışla 2,989 milyar Euro'luk net kar bildirdi. Iberdrola'nın düzeltilmiş net karı %11 artarak 1,865 milyar Euro'ya yükseldi ve yönetim, 2026 yılı için düzeltilmiş net kar büyüme beklentisini %8'in üzerine çıkardı. Inditex, 2025 yılı için 39,9 milyar Euro gelir, 6,2 milyar Euro net kar ve mağazalara, lojistiğe ve teknolojiye yönelik devam eden yatırımlar bildirdi. Bu, makro ekonomik ortam mükemmel olmasa bile endeksin yükselişini sürdürebilecek türden bir kazanç tabanıdır.

Üçüncüsü, değerleme hala göreceli durumu destekliyor. JP Morgan Asset Management'a göre, İngiltere hariç Avrupa'da piyasa yaklaşık 16 kat ileriye dönük kazanç üzerinden işlem görürken, ABD'de bu oran 23 kat. Avrupa bankaları ise 1,1 kat fiyat/defter değeri üzerinden işlem görüyor ve yaklaşık %8 hissedar getirisi sunuyor. Bu durum önemli çünkü finans sektörü IBEX 35'in %36,34'ünü oluşturuyor. Avrupa bankalarının kazançları olumlu seyretmeye devam ederse, İspanya'nın gösterge endeksi en belirgin destek sütunlarından birini koruyacaktır.

Dördüncüsü, endeksin sektörel dağılımı da lehine çalışabilir. Petrol ve enerji endeksin %20,04'ünü, teknoloji ve telekomünikasyon ise %12,56'sını oluşturuyor. Bu da IBEX 35'in, yerel tüketici ivmesi karışık olsa bile, hem istikrarlı enerji nakit akışlarından hem de dijital ve ağ altyapısına yapılan sürekli yatırımlardan faydalanabileceği anlamına geliyor.

Beşincisi, fiyat trendi, dramatik bir yeniden değerleme gerektirmeden hala hareket alanı sunuyor. Endeks 17.622,7 seviyesinde, 18.573,8 seviyesini zorlayacak kadar yakın, ancak henüz bu seviyenin üzerinde değil. Eğer bir sonraki sonuçlar, en büyük bileşenlerin hala karlarını artırdığını doğrularsa, yeni zirvelere doğru bir hareket, kahramanca varsayımlar gerektirmez.

Ralli müsabakası için beş faktörlü puanlama merceği

Faktör	Neden önemli?	Mevcut değerlendirme	Ön yargı
Büyüme ortamı	Kredi talebini, tüketici harcamalarını ve sermaye harcamalarını destekler.	İspanya'nın GSYH'si 2026'nın ilk çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %0,6 ve yıllık %2,7 arttı; Banco de España 2026 için hâlâ %2,3 öngörüyor	Nötrden yükselişe
Ağır siklet kazançları	Önde gelen birkaç isim, kıyaslama ölçütlerinin büyük bir bölümünü belirliyor.	Santander, BBVA, Iberdrola ve Inditex'in tamamı son dönemde olumlu rakamlar bildirdi.	Yükseliş yönlü
Değerleme	Fiyatlandırılmış olan potansiyel kazanç miktarını kontrol eder.	BME'nin referans noktası 13 kat kazanç ve %4,1 temettü verimidir.	Yükseliş yönlü
Sektör karışımı	Bankalar ve kamu hizmeti şirketleri, yükümlülüklerini yerine getirdikleri takdirde endeksi taşımaya devam edebilirler.	Endeksin %36,34'ünü finans sektörü hisseleri oluştururken, ilk dört hissenin toplam payı %55,88'dir.	Nötrden yükselişe
Enflasyon ve faiz oranları	Çoklu genişleme, enflasyonun buradan itibaren daha da kötüleşmemesini gerektiriyor.	İspanya'nın TÜFE'si %3,2, HICP'si %3,5 ve Avrupa Merkez Bankası mevduat faiz oranı %2,00'dir.	Doğal

Bu nedenle, yükseliş senaryosunun en güçlü versiyonu spekülatif bir senaryo değildir. Bu, İspanya'nın büyümeye devam ettiği, en büyük endeks ağırlıklarının kazanç sağlamaya devam ettiği ve değerlemenin ek sermaye çekmek için yeterince cazip kaldığı bir nakit akışı senaryosudur.

03. Karşı Dava

Mitingi ne kesintiye uğratabilir?

En belirgin risk enflasyonun devam etmesidir. INE, Nisan 2026'da İspanya'nın yıllık TÜFE oranının %3,2 ve HICP'nin %3,5 olduğunu belirtirken, Eurostat avro bölgesi enflasyonunu %3,0 ve enerji enflasyonunu %10,9 olarak açıkladı. Bu önemli çünkü eğer Avrupa Merkez Bankası (ECB) politikayı daha kısıtlayıcı hale getirmekten kaçınabilirse, yükseliş senaryosu daha güçlü olur; yatırımcıların başka bir enflasyon korkusunu fiyatlandırması gerekmez.

İkinci risk ise büyümenin mevcut kazanç tabanının gösterdiğinden daha hızlı yavaşlamasıdır. İspanya Merkez Bankası (Banco de España), GSYİH büyümesinin 2027'de %1,7'ye gerileyeceğini öngörüyor. Banka kredileri, tüketici talebi veya kurumsal sermaye harcamaları bu yavaşlamayı beklenenden daha erken yansıtmaya başlarsa, başlıca bileşenler etrafındaki mevcut iyimserlik azalabilir.

Üçüncü risk ise yoğunlaşmadır. Yükselişi destekleyen aynı yapı, düşüşü de engelleyebilir. Endeksin %55,88'ini oluşturan ilk dört hisse senediyle, bankalar ve Iberdrola veya Inditex'te eş zamanlı bir dalgalanma, sağlıklı bir yükselişi hızla endeks düzeyinde bir duraklamaya dönüştürebilir.

Yükseliş senaryosuna yönelik mevcut riskler

Risk	En son veri noktası	Neden önemli?	Mevcut değerlendirme
Yapışkan enflasyon	İspanya TÜFE %3,2, İspanya HICP %3,5, Euro Bölgesi enflasyonu %3,0	Politikaların daha fazla gevşetilmesini geciktirebilir ve çoklu genişlemeyi sınırlayabilir.	Ayı piyasası
Avrupa Merkez Bankası faiz tabanı	Mevduat imkanı %2,00, ana yeniden finansman işlemleri %2,15	Politikanın, körü körüne yeniden değerlemeyi destekleyecek kadar gevşek olmadığını gösteriyor.	Nötrden düşüş eğilimine
Büyüme yavaşlaması	İspanya Merkez Bankası, 2026'da %2,3 ve 2027'de %1,7 GSYİH büyümesi öngörüyor.	Döngüsel kazançların olumlu yönde sürpriz yapmaya devam etmesi için gereken eşiği yükseltiyor.	Doğal
Endeks konsantrasyonu	En iyi dört hisse senedinin toplam değeri, endeksin %55,88'ini oluşturuyor.	Birkaç liderin çalışmayı bırakması durumunda mitingler kırılgan hale gelir.	Ayı piyasası
Yüksekliğe yakın kurulum	Endeks, 52 haftalık zirvesinin sadece %5,12 altında.	Piyasadaki durgunluğa kıyasla hayal kırıklığı yaşama olasılığı daha düşük.	Doğal

Yükseliş beklentisi, ancak bu riskler birbirinden ayrı kaldığı sürece güvenilirliğini korur. Yapışkan enflasyon, yavaşlayan büyüme ve dar liderlik birbirini güçlendirmeye başladığında, yükseliş çok daha az kalıcı hale gelir.

04. Kurumsal Bakış Açısı

Profesyonel araştırmaların gelecekteki yükseliş potansiyeli açısından ima ettikleri nelerdir?

Kurumsal ortam yapıcı, ancak coşkulu değil. İspanya Merkez Bankası (Banco de España), İspanya'nın birçok Euro bölgesi ülkesine göre daha hızlı büyüyeceğini öngörüyor. JP Morgan Asset Management, yedi aylık indirimlerin ardından Avrupa'nın 2026 hisse başına kazanç (EPS) tahmininin yukarı yönlü revize edildiğini ve Avrupa bankalarının yaklaşık %8 hissedar getirisiyle 1,1 kat defter değeriyle cazip bir değerlemeye sahip olduğunu belirtiyor. BME ise İspanyol hisse senetlerinin tarihsel olarak ve diğer birçok gelişmiş pazara göre ucuz kaldığını savunuyor.

Bu noktaların hiçbiri resmi bir IBEX 35 hedefi anlamına gelmiyor. Ancak birlikte ele alındığında, yükseliş senaryosu için tutarlı bir çerçeve oluşturuyorlar: Kazanç tahminleri olumlu kalmaya devam ederse ve endeksin ağır topları karlarını artırmaya devam ederse, İspanya'nın daha yüksek seviyelere çıkması için büyük bir çarpan genişlemesine ihtiyacı yok.

Yükseliş senaryosuna kurumsal bakış açısı

Kaynak	Ne yazıyordu?	Tarih	IBEX 35 için okuma metni
İspanya Bankası	İspanya için 2026 yılında GSYİH büyümesinin %2,3, HICP'nin %3,0 ve işsizlik oranının %9,9 olacağı tahmin ediliyor.	27 Mart 2026	Enflasyon kötüleşmediği ve kazançlar istikrarlı kaldığı sürece hisse senetleri için destekleyici bir durum söz konusu.
INE	2026 yılının ilk çeyreğinde GSYİH, bir önceki çeyreğe göre %0,6 ve bir önceki yıla göre %2,7 oranında büyüdü.	30 Nisan 2026 flaş tahmini sayfası	Yılın, düşüş yönlü makroekonomik beklentilerden beklenenden daha güçlü bir aktiviteyle başladığını doğruluyor.
BME / İspanya Yatırımcılar Günü	İspanyol hisse senetleri, 37 yıllık ortalamasının 2,3 puan altında, 13 kat kazanç üzerinden işlem görüyordu ve ortalama temettü verimi %4,1 seviyesindeydi.	16 Ocak 2026	Değerleme, kârların gelmeye devam etmesi durumunda gösterge endeksinin yükselmesi için hala alan bırakıyor.
JP Morgan Varlık Yönetimi	Avrupa'nın 2026 yılı hisse başına kazanç (EPS) tahmini yukarı yönlü revize edildi; İngiltere hariç Avrupa hisseleri 16 kat ileriye dönük kazanç üzerinden işlem görüyor; Avrupa bankaları 1,1 kat defter değeri üzerinden işlem görüyor ve hissedarlara %8 getiri sunuyor.	2026 yılına ilişkin görünüm sayfası Mayıs 2026'da yayınlanacaktır.	Bankaların endekse hakim olması ve Avrupa'daki kazanç çeşitliliğinin artması nedeniyle bu durum IBEX 35 için doğrudan faydalı olacaktır.
Avrupa Merkez Bankası	Mevduat faiz oranı %2,00 olarak sabit kalmıştır.	Avrupa Merkez Bankası faiz oranları sayfası Mayıs 2026'da görüntülendi.	Politika artık yükselişi durduracak kadar kısıtlayıcı değil, ancak zayıf kazançları telafi edecek kadar da kolay değil.

Genel mesaj ölçülü ama olumlu. IBEX 35 yükselmeye devam edebilir, ancak bu yükseliş, salt duygu sömürüsünden ziyade, bankalar, kamu hizmetleri ve tüketici liderlerinin gerçek kazançlar sunmasıyla daha güçlü hale gelir.

05. Senaryolar

Eyleme geçirilebilir 6 ila 12 aylık yükseliş senaryoları

Aşağıdaki aralıklar, mevcut IBEX 35 seviyesi, 52 haftalık aralık, BME'nin Ocak 2026 değerleme referansı, İspanya'nın 1. çeyrek GSYİH verileri, Nisan ayı enflasyon verileri, İspanya Merkez Bankası'nın makro projeksiyonları ve endeksin en büyük bileşenlerinin son sonuçlarından yola çıkarak oluşturulmuş yazar tahminleridir. Bunlar üçüncü taraf endeks hedefleri değildir.

IBEX 35 yükseliş senaryosu

Senaryo	Olasılık	Menzil	Tetikleme koşulları	Ne zaman gözden geçirilmeli?
Boğa	%45	18.400-19.200	Endeks 18.000 seviyesini yeniden aştı, İspanya enflasyonu Nisan ayındaki %3,2 TÜFE ve %3,5 HICP oranlarından geriledi ve Santander, BBVA, Iberdrola ve Inditex'in önemli şirketlerinin beklentileri bir sonraki raporlama dönemine kadar değişmeden kaldı.	Her INE enflasyon verisi açıklamasından, Avrupa Merkez Bankası (ECB) güncellemesinden ve Temmuz-Ağustos 2026 kazanç döneminden sonra inceleme yapın.
Temel	%35	17.200-18.400	Büyüme pozitif ancak daha yavaş seyrediyor, politika istikrarlı kalıyor ve endeks 17.000'in üzerinde belirgin bir kırılma olmadan tutunuyor.	Her ay ve her büyük ağır siklet karşılaşmasının sonuçları açıklandıktan sonra gözden geçirin.
Ayı	%20	16.000-17.200	Enflasyon yüksek seviyelerde seyrediyor, endeks 17.000 puan kaybediyor ve başlıca gelir göstergelerinden en az biri hayal kırıklığı yaratıyor.	17.000 seviyesinin altına kesin bir kırılma veya enflasyonda yeni bir yukarı yönlü sürpriz yaşanması durumunda inceleme derhal yapılır.

Taktiksel mesaj basit. Alıcılar, kalıcı bir kırılma varsaymadan önce 18.000 seviyesinin üzerinde teyit ve kazanç desteğinin devam etmesini beklemelidir. Mevcut yatırımcılar, kazanç tabanı hala sağlıklı ve değerleme hala makul olduğu için iyimser kalabilirler, ancak pozisyon, bu destekler görünür kaldığında en güçlü haldedir.

Veriler olumlu yönde ilerlerse, IBEX 35 önceki zirvesini yeniden test edebilir ve hafifçe aşabilir. Veriler olumlu yönde ilerlemezse, enflasyon ve kazançlar anlatının kontrolünü ele geçirmek için mücadele ederken, daha olası sonuç yatay bir seyir izlemesidir.

Referanslar